資本金比例下調 拉動水泥需求量

來源：銀河證券

      1、事件

　　2009年5月27日，國務院正式公布了《關(guan) 於(yu) 調整固定資產(chan) 投資項目資本金比例的通知》(國發.2009.27號)，細化了不同行業(ye) 固定資產(chan) 投資項目資本金比例。分別下調了城市軌道交通、煤炭、機場、港口、沿海及內(nei) 河航運、鐵路、公路、商品住房、郵政、信息產(chan) 業(ye) 等項目的資本金比例。其中：煤炭、機場、港口、沿海及內(nei) 河航運項目，最低資本金比例為(wei) 30%；鐵路、公路、城市軌道交通等項目，最低資本金比例為(wei) 25%；保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例為(wei) 20%，其他房地產(chan) 開發項目的最低資本金比例為(wei) 30%。

　　2、我們(men) 的分析與(yu) 判斷

　　下調資本金比例是落實投資項目的重要步驟

　　這次下調相關(guan) 行業(ye) 固定資產(chan) 投資項目資本金比重，是落實4萬(wan) 億(yi) 投資拉動經濟的重要步驟。截至2009年3月底，在重點抽查的18個(ge) 省(區、市)的335個(ge) 新增投資項目，總體(ti) 資金到位率64.03%，其中中央預算內(nei) 投資資金到位率94.01%，地方配套資金到位率47.98%，資金緊缺已經製約了投資項目的實施進度。資本金比例下調措施與(yu) 地方債(zhai) 發行都為(wei) 地方資金的到位提供了有力的支撐。

　　下調資本金比例進一步擴大了投資規模

　　資本金是相對於(yu) 銀行信貸的非債(zhai) 務性資金，銀行在提供信貸時需要項目投資人提供足額的項目資本金才能發放信貸，所以資本金比例的下調對投資規模的擴張具有“正乘數”效應。

　　下調相關(guan) 行業(ye) 資本金比例帶動對水泥需求量的擴大

　　包括城市軌道交通、機場、港口、沿海及內(nei) 河航運、鐵路、公路、商品住房產(chan) 業(ye) 等項目的資本金比例的下調，特別是保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例由35%下調到20%，其他房地產(chan) 開發項目的最低資本金比例為(wei) 30%，將極大地降低投資門檻，帶動對水泥需求量的擴大。

　　煤炭行業(ye) 資本金比例的下調有助於(yu) 穩定水泥產(chan) 品的成本

　　煤炭行業(ye) 資本金比例的下調有助於(yu) 增加煤炭的供給，維持穩定目前的煤炭價(jia) 格。由於(yu) 煤炭是水泥產(chan) 品的主要原燃料，其消耗占到水泥成本的60%左右。煤炭價(jia) 格的穩定，有利於(yu) 維護水泥產(chan) 品的盈利空間。

　　3、投資建議

　　隨著投融資環境的改善，下遊需求量的進一步增加，及行業(ye) 經營成本的下降。特別是水泥行業(ye) 在國家投資力度加大的背景下，其景氣周期有望延長。繼續維持對水泥行業(ye) “推薦”的投資評價(jia) 。