基建投資複蘇拉動水泥行業需求

    開工進入旺季利好水泥股

 

    近期，有關鐵路建設的消息暖風徐徐。從去年第三季度開始，不少鐵路被曝停工。截至去年12月，全國在建鐵路超過90%處於停工或半停工狀態。但在經曆了大約半年的“嚴冬期”後，全國鐵路建設迎來破冰。4月18日，科技部正式印發了《高速列車科技發展“十二五”專項規劃》。鐵路專家王夢恕稱，隨著資金逐步到位，各條鐵路八成已複工。鐵路複工，意味著資金到位。今年2月，鐵道部部長盛光祖在全國鐵路建設工作會議上表示：“今年4000多億元的建設資金已經基本有了著落。”王夢恕認為，4000億是有的，這些錢基本來源於銀行貸款。他認為就目前的複工狀況來看，資金到位率還是很不錯的。

 

    此外，去年中央一號文件提出，要建立水利投入穩定增長機製，其中土地出讓收益的10%用於農田水利建設被認為是含金量最高的一項政策。水利部財務司巡視員高軍介紹，2011年全國從土地出讓收益中計提的用於農田水利建設的資金為270億元。隨著各地對計提政策的進一步貫徹落實，從土地出讓收益中計提農田水利建設資金規模也將逐漸擴大。東方證券預計，2012年水利投資規模有望達到4000億元，較2011年增長10%以上。

 

    基建開工進入旺季拉動了水泥需求。根據行業協會的數據，從3月最後一周開始，部分水泥企業出貨量顯著恢複，華南、華中和華北日出貨量已經達到甚至超過去年四季度水平，同比已經實現10%～30%的正增長。華東主導企業產能利用率也恢複至80%以上。全國水泥平均庫存從兩周前的74%顯著下降至69%。水泥價格近期已經企穩，4月中下旬有望反彈。

 

    中信建投認為，水泥行業2001年以來毛利率基本在13%～20%的區間波動，2005年最低為13.3%，行業1～2月毛利率已回落到13.4%，接近曆史低位。不排除行業回落到目前的盈利水平後還會有下跌的可能，但參考曆史水平來看，已無太大下跌空間。在當下階段，對行業不應過分悲觀。經過價格和利潤的快速殺跌後行業必然要逐步恢複到合理的利潤區間。

   

    估值修複反彈　等待調整到位

 

    對於水泥股的後市走勢，大多數機構判斷水泥行業基本麵較差狀況已基本體現在前期股價中，基於重點基建項目的重新開工，雖然行業的拐點還未真正到來，但由於當前市場對於投資周期品較為看好，預計水泥會迎來一波上漲行情，但本周末水泥股開始調整，需等待再次介入時機。

 

    中金公司認為，3月份，水泥股在不斷走低的產品價格以及房地產政策放鬆預期落空的不利影響下，股價出現較大回調。由於水泥H股3月底至清明節期間已經出現15%～20%的反彈，二季度尤其是4月，水泥A股將在超預期的出貨量和價格帶動下迎來一波中期反彈。建議重點關注前期跌幅較大的東中部股票以及盈利能力已經見底的西北股票。推薦穩健組合“冀東水泥”，進攻組合“華新水泥+江西水泥+祁連山”。

 

    華泰聯合結合2005～2006年及2008～2009年金融危機期間曆史經驗分析，在經濟大幅下滑時，市場對於放鬆政策出台的預期會大大增強(目前可能性較大的是財政政策的放鬆)。短期內政策放鬆預期可能仍將成為支撐水泥股的主要因素。從以往兩輪投資增速反彈的曆史來看，均是中、西部地區的基建投資增速反彈顯著高於東部地區。基於政策可能放鬆的角度，祁連山等目前可能存在交易性機會。後期如果鐵路複工進度持續加快，水泥需求大幅回升從而拉動水泥價格超預期上漲，也可能引發相關上市公司業績的改善（來源：紅周刊）