對水泥行業正麵影響或於明年一季度末顯現
有關(guan) 證券行業(ye) 分析人士認為(wei) ，單純從(cong) 房地產(chan) 救市政策對水泥需求影響的維度來看，本輪救市政策對水泥行業(ye) 基本麵的正麵效應或將在2015年一季度末體(ti) 現。
2014年9月30日，央行及銀監會(hui) 聯合發布《關(guan) 於(yu) 進一步做好住房金融服務工作的通知》（以下簡稱《通知》），提出：1、加大對棚戶區改造和保障房建設項目的支持力度；2、支持居民住房貸款需求，對擁有一套住房並結清貸款家庭再次申請貸款，銀行執行首套房貸政策；3、通過發行MBS等措施增強金融機構個(ge) 人住房貸款投放能力；4、支持房地產(chan) 開發企業(ye) 的融資需求，開展房地產(chan) 投資依托基金（REITs）試點。通知鼓勵商業(ye) 銀行支持個(ge) 貸業(ye) 務，對限貸放鬆、利率放鬆和融資放開等方麵鼓勵住房金融服務發展，中航證券分析人士認為(wei) ，此次政策放鬆惠及購房人、銀行、地產(chan) 商，覆蓋了樓市供需的核心主體(ti) ，屬於(yu) 全麵救市舉(ju) 措。無疑，這一政策將為(wei) 房地產(chan) 行業(ye) 及相關(guan) 行業(ye) 帶來重大政策利好，近日有分析人士預計，本輪救市政策對水泥行業(ye) 基本麵的正麵效應或將在2015年一季度末體(ti) 現。
申銀萬(wan) 國證券債(zhai) 券研究團隊認為(wei) ，即使未來地產(chan) 銷售反彈10%，地產(chan) 投資增速也僅(jin) 能提高0.8%，對經濟整體(ti) 的拉動更是微乎其微，不足以對衝(chong) 投資製造業(ye) 下行的風險。“因此，房貸鬆綁對銷售的影響不宜低估，對經濟的影響不宜高估…”，該機構稱。
房貸新政正當時
從(cong) 全國固定資產(chan) 投資來看，2014年1~8月累計投資額為(wei) 30.37萬(wan) 億(yi) 元，同比增長16.32%，增速較去年同期下滑超過4個(ge) 百分點，為(wei) 2008年以來最低，房地產(chan) 投資增速進一步下滑對固定資產(chan) 投資影響較大。數據顯示，今年1~8月累計房地產(chan) 投資完成5.90萬(wan) 億(yi) ，同比增長13.15%，增速大幅低於(yu) 2013年，走勢與(yu) 2012年相似，但2012年8月已企穩，今年則繼續下探。
與(yu) 此同時，在水泥行業(ye) ，2014年1~8月累計水泥產(chan) 量15.92億(yi) ，累計增速4.61%，僅(jin) 高於(yu) 2008年。受房地產(chan) 等因素影響，水泥價(jia) 格也低於(yu) 前兩(liang) 年同期約20元/噸。
水泥需求30%來自於(yu) 房地產(chan) ，40%來自於(yu) 基建，30%來自農(nong) 村建設，而基建和農(nong) 村建設很大程度上亦受房地產(chan) 帶來的財政收入和農(nong) 村居民收入影響。農(nong) 村需求保持穩定增長，基建投資維持20%以上增速水平，房地產(chan) 投資增速持續下降是需求低迷的主要原因。房地產(chan) 分項目，雖近幾月新開工麵積、竣工麵積和施工麵積單月增速轉正，但由於(yu) 銷售麵積增速持續負增長，抑製著水泥行業(ye) 下遊需求的改善或預期。央行及銀監會(hui) 的房貸新政將刺激商品房需求回複，房地產(chan) 投資增速有望迎來拐點。水泥行業(ye) 無疑將受益於(yu) 房貸新政帶來的行業(ye) 需求改善。
有分析人士認為(wei) ，進入第四季度，成本低位疊加提價(jia) 因素促進行業(ye) 盈利持續改善，第四季為(wei) 需求旺季，我國（特別是南部地區）水泥行業(ye) 迎來水泥需求年內(nei) 最旺季，產(chan) 品提價(jia) 為(wei) 必然，行業(ye) 受益於(yu) 量價(jia) 齊升和成本端優(you) 勢，盈利水平以年為(wei) 單位將繼續改善。
水泥股獲得超額收益有望“再現”
據2008年股市數據統計顯示，在2008年10月27日房地產(chan) 救市政策出台後，至11月5日的7個(ge) 交易日，水泥指數累計上漲8%，海螺水泥股價(jia) 上漲22%，期間上證指數累計上漲2%，水泥股在11月10日甚至集體(ti) 漲停，水泥股具有明顯超額收益；10月27日至12月10日，水泥指數累計上漲73%（期間上證指數累計上漲21%）。2008年10~11月政府密集出台的刺激政策：11月9日國務院常務會(hui) 議宣布對宏觀經濟政策進行重大調整，財政政策“穩健”轉為(wei) “積極”，貨幣政策“從(cong) 緊”轉為(wei) “適度寬鬆”，緊接著公布了兩(liang) 年總額達４萬(wan) 億(yi) 元的龐大投資計劃。這些政策對水泥股急速上揚實現了“立竿見影”的效果。
再看9月30日《通知》發布後的兩(liang) 個(ge) 個(ge) 交易日水泥股變動，海螺水泥H股累計上漲2%，恒生國企指數累計上漲1%。海通證券分析師認為(wei) ，本輪地產(chan) 救市中水泥股有望再次實現超額收益，但由於(yu) 本輪地產(chan) 救市政策弱於(yu) 2008年，加之目前時點市場對未來宏觀政策預期與(yu) 2008年迥異，水泥股後續超額收益表現可能弱於(yu) 2008年。
對水泥需求正麵影響或將在2015年一季度末體(ti) 現
有關(guan) 證券行業(ye) 分析人士認為(wei) ，單純從(cong) 房地產(chan) 救市政策對水泥需求影響的維度來看，本輪救市政策對水泥行業(ye) 基本麵的正麵效應或將在2015年一季度末體(ti) 現。從(cong) 我國曆次房地產(chan) 調控政策影響時長來看，房地產(chan) 政策對我國的房地產(chan) 開發投資的影響期約為(wei) 5~8個(ge) 月：2008年10月房地產(chan) 係列救市政策出台，2009年3月房地產(chan) 開發投資增速見底回升；2009年10月房地產(chan) 調控政策“國四條”出台，2010年6月房地產(chan) 開發投資增速見頂回落。
但是，將基建投資納入考量，水泥需求將早於(yu) 地產(chan) 投資出現增速拐點。這是由於(yu) 基建投資是由政府部門直接實施，因而在出台有關(guan) 基建政策過程中並不會(hui) 遇到諸如房地產(chan) 行業(ye) 所麵臨(lin) 的諸多掣肘，同時，由於(yu) 房地產(chan) 政策須經過房地產(chan) 市場再傳(chuan) 導至地產(chan) 商，基建政策出台時點及見效明顯早於(yu) 房地產(chan) 政策。
根據CRIC研究中心分析顯示，2014年三季度國內(nei) 經濟的“整體(ti) 數據恐非常難看”，原因是二季度依賴的政策利好的邊際效用遞減，企業(ye) 有主動收縮現象，目前除了進出口貿易盈餘(yu) 尚能保持穩定外，工業(ye) 投資、消費已全麵走弱，“短期內(nei) 整體(ti) 經濟仍難擺脫頹勢”。同時，CRIC研究中心認為(wei) ，第四季度國內(nei) 經濟下行壓力和所麵臨(lin) 的困難將比上半年更大，但可能將會(hui) 進一步加碼出台積極財政措施、加大基建投資等方麵的利好。
綜合考量這些因素，水泥需求的正麵影響或將於(yu) 明年一季度末顯現。
房貸新政之後呢？
對於(yu) 登山運動員，借助登山杖上山和下山可以有效的省力並提高安全係數。但從(cong) 根本上來說，登山運動員自身的身體(ti) 機能決(jue) 定了所能攀登的高度。從(cong) 市場經濟層麵來說，政策調節猶如為(wei) 經濟發展配備了“登山杖”，但是，如果市場主體(ti) 過度依賴，勢必造成主體(ti) 的能動性萎縮，反過來將限製整體(ti) 經濟的長期健康發展。
黨(dang) 的十八屆三中全會(hui) 《決(jue) 定》指出，使市場在資源配置中起決(jue) 定性作用和更好發揮政府作用。在宏觀經濟層麵，“無形的手”將發揮越來越基礎性的作用，同時，探索更加科學合理地運用“有形的手”。對於(yu) 我國的企業(ye) 來說，增強自身的市場適應性和競爭(zheng) 力才是根本所在，水泥行業(ye) 也不例外。
此輪房貸新政能夠帶來的利好因素在可預見範圍內(nei) ，但房貸新政的正麵影響期結束後呢？最終還是需要水泥行業(ye) 自身實現轉型升級。首先，現階段水泥產(chan) 能嚴(yan) 重過剩是必須解決(jue) 的行業(ye) 難題，強強聯合、兼並重組還必須繼續推進，並嚐試新的形式，實現市場整合與(yu) 優(you) 化。同時，管理水平和技術含量還有進一步提升的空間，實現從(cong) 價(jia) 格戰到產(chan) 品本身競爭(zheng) 的質變。最後，向現代製造服務業(ye) 的轉型才是行業(ye) 邁向外來、實現可持續健康發展的“金鑰匙”。
