央行旗下媒體：以金融去杠杆帶動實體經濟去杠杆舉措將亮相

金融去杠杆重在引導資金“脫虛向實”

金融去杠杆的步伐在穩步推進。

4月17日，央行開展中期借貸便利（MLF）操作4955億(yi) 元，其中，6個(ge) 月期1280億(yi) 元，1年期3675億(yi) 元，利率與(yu) 上次持平，分別為(wei) 3.05%和3.20%。央行此次足量續作MLF，對近日資金到期量進行了完全對衝(chong) ，表明央行保持流動性中性的意圖。有分析認為(wei) ，本次1年期MLF占比增加，從(cong) 一定程度上抬升了利率中樞，體(ti) 現出央行溫和去杠杆的政策意圖。

與(yu) 貨幣政策去杠杆意圖相協調，相關(guan) 監管也在進一步加強。除了央行宏觀審慎評估體(ti) 係（MPA）趨嚴(yan) ，考核加碼外，近期銀監會(hui) 密集下發了多個(ge) 監管文件，推動風險防範與(yu) 杠杆控製。例如《關(guan) 於(yu) 銀行業(ye) 風險防控工作的指導意見》、《關(guan) 於(yu) 開展銀行業(ye) “不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費”專(zhuan) 項治理工作的通知》等，重點指向同業(ye) 、銀行理財、委外等業(ye) 務，引導資金更多地投向實體(ti) 經濟，嚴(yan) 控期限錯配和杠杆投資。

顯然，對金融機構加杠杆行為(wei) 加強監管，溫和推動金融去杠杆的大幕已經拉開。

在供給側(ce) 結構性改革中，各方普遍關(guan) 心的去杠杆主要是非金融部門的去杠杆，即化解企業(ye) 部門負債(zhai) 較高的風險問題。不過，隨著過去兩(liang) 年股票市場異常波動、資產(chan) 泡沫顯現、資金“脫實向虛”趨勢顯現等問題的出現，金融領域去杠杆已經引起相關(guan) 部門的高度重視。可以說，推動金融去杠杆，是防控風險、提高監管有效性、引導資金“脫虛向實”、助力實體(ti) 部門去杠杆的重要保障。

防控金融風險，顯然是今年以及今後一段時期金融業(ye) 麵臨(lin) 的重要挑戰。去年年底召開的中央經濟工作會(hui) 議提出，要把防控金融風險放到更加重要的位置。有研究顯示，2015年以來，我國金融領域杠杆率上升，未能進入實體(ti) 經濟的資金在金融市場中湧動，先後引發股票市場異常波動、債(zhai) 券市場杠杆率上升和保險公司利用高杠杆資金舉(ju) 牌上市公司等事件，成為(wei) 係統性金融風險的隱患。因此，推動金融去杠杆，有助於(yu) 防控金融風險，牢牢守住風險底線。

防範係統性金融風險的發生，無疑需要進一步提高監管的有效性，杜絕“牛欄關(guan) 貓”現象的出現。過去一段時間，一些不合理的金融加杠杆行為(wei) 正是通過所謂的“創新”逃避了監管，進行了監管套利。對此，本報專(zhuan) 家委員會(hui) 委員、中國銀行(601988,股吧)業(ye) 協會(hui) 首席經濟學家 巴曙鬆表示，本輪加杠杆在資產(chan) 負債(zhai) 結構調整上表現出新的特點，在負債(zhai) 端依賴於(yu) 可以快速擴規模的同業(ye) 負債(zhai) ，而在資產(chan) 端通過直接或間接投資債(zhai) 券、非標、權益等，這些都在一定程度上脫離了監管的視線，造成了資產(chan) 擴張與(yu) 資本支撐的背離。巴曙鬆認為(wei) ，資產(chan) 擴張多元化的背後，資金流向變得愈加難以追蹤，其根本驅動力無外乎是達到監管套利和資金套利的目的。因此，要推動金融去杠杆，加強監管無疑是題中應有之義(yi) 。

更為(wei) 重要的是，推動金融去杠杆，意在引導資金“脫虛向實”，更好地服務實體(ti) 經濟。近幾年，隨著經濟下行壓力加大以及結構轉型調整，部分資金“脫實向虛”，金融領域資金空轉、“以錢炒錢”等苗頭顯現。

部分金融機構熱衷當通道、做過橋、加鏈條、放杠杆，造成部分資金在金融機構內(nei) 部空轉，提高了資金成本。根據瑞銀證券的統計，截至2016年年底，各類資管理財產(chan) 品餘(yu) 額超過100萬(wan) 億(yi) 元，其中既包括最後流向實體(ti) 經濟的各類信貸，也包括在金融機構之間“空轉”的各類信用。例如不同類型金融機構之間合作的通道類業(ye) 務，帶動了證券和基金子公司的資產(chan) 管理規模迅速擴張。在此背景下，防止資金“脫實向虛”，引導資金更多流向實體(ti) 經濟，成為(wei) 從(cong) 央行到相關(guan) 監管部門的重任。金融去杠杆，恰是這一重任的具體(ti) 落實。

推動金融體(ti) 係去杠杆已經“在路上”——穩健的貨幣政策更加強調保持中性，央行在貨幣政策工具的運用上也通過“鎖短放長”、拉長周期的方式抬升銀行負債(zhai) 成本，降低同業(ye) 套利空間，以達到降低金融杠杆的目的；銀監會(hui) 近期的一係列監管舉(ju) 措更是在防控銀行業(ye) 風險的同時，推動銀行業(ye) 金融機構立足服務實體(ti) 經濟本質，壓縮同業(ye) 鏈條規模、降低金融杠杆、引導資金“脫虛向實”。

可以預見，以金融去杠杆帶動實體(ti) 經濟去杠杆的相關(guan) 舉(ju) 措還會(hui) 陸續亮相。

有專(zhuan) 家稱，控製杠杆必須控製貨幣，貨幣是引導預期的總閘門。穩健的貨幣政策將更加重視金融風險的防範化解，其中的關(guan) 鍵就是要調節好貨幣閘門，保持流動性總量基本穩定。與(yu) 此同時，要加快建立監管協調機製，加強宏觀審慎監管，強化重點領域監管約束，進一步提高金融監管的有效性。既要對相關(guan) 資管產(chan) 品統一監管標準，加強對跨市場和跨行業(ye) 金融風險傳(chuan) 染的監管，消除監管空白和監管套利，又要杜絕金融領域違法違規行為(wei) 和市場亂(luan) 象，切實查糾參與(yu) 方過多、結構複雜、鏈條過長、導致資金“脫實向虛”的交易業(ye) 務，確保金融資源流向實體(ti) 經濟。