水泥業旺季漲價模式開啟，景氣將高位再升

1、隨著旺季到來,下遊需求恢複,在水泥玻璃仍然維持較低庫存水平之下,供需關(guan) 係向好將帶動行業(ye) 景氣持續走強,截止到8月底,水泥價(jia) 格全國基本普漲一輪，水泥首次推出秋季錯峰、環保督查不斷趨嚴(yan) (第四輪環保督查進駐以及京津冀秋冬大氣治理督查開始等)。

2、重視地產(chan) 補庫存,供給端約束增強趨勢下,行業(ye) 龍頭配置價(jia) 值明顯:從(cong) 短期數據看,7月拿地麵積在去年高基數上再大幅增長,顯示地產(chan) 企業(ye) 積極補庫存；新開工、投資數據的異常僅(jin) 是地產(chan) 傳(chuan) 導期延長以後出現的一個(ge) 單月擾動。微觀層麵反應的水泥玻璃數據均符合正常的季節性規律,而在目前的高位景氣上再次漲價(jia) ,對股價(jia) 的促進作用更大。而從(cong) 中期維度看,在經濟偏穩、實體(ti) 低庫存背景下,我們(men) 認為(wei) 供給端強約束的行業(ye) 景氣將維持在高位,且旺季漲價(jia) 超預期概率較大,比如煤炭鋼鐵和水泥玻璃,新增產(chan) 能嚴(yan) 格管控,經過14、15年的去產(chan) 能和整合,目前開工率處於(yu) 高位,而庫存仍然處於(yu) 曆史同期低位,旺季到來將迎較大彈性。同時,現金流大幅改善和資本開支持續減少,提高分紅率也是趨勢。

3、水泥:8月底水泥價(jia) 格繼續保持上漲態勢,本周全國水泥市場價(jia) 格為(wei) 324元/噸,環比大幅上漲0.9%,上漲地區有江蘇、上海、安徽、江西、湖南和雲(yun) 南,幅度20-40元/噸；八月底,長江流域省份均出現了價(jia) 格上漲,全國各地漲價(jia) 的速度也普遍出現提升。

水泥供給側(ce) 改革行動方案得到各地積極響應,“去產(chan) 量”繼續加強,“去產(chan) 能”值得重視。8月中下旬,多個(ge) 省份相繼推出水泥錯峰限產(chan) 政策和去產(chan) 能方案,環保約束、行業(ye) 協同、錯峰限產(chan) 等行為(wei) 更趨於(yu) 頻繁和常態化。從(cong) 曆史經驗上看,錯峰生產(chan) 對於(yu) 水泥供需關(guan) 係的改善作用十分明顯,尤其是在需求較為(wei) 旺盛的秋季,臨(lin) 時停窯可能會(hui) 使得水泥出現短期的供不應求；同時大規模的環保督察也導致水泥存在階段性產(chan) 量減少的可能,我們(men) 認為(wei) 北方下半年水泥價(jia) 格將會(hui) 有超預期上漲可能,而華東(dong) 地區水泥價(jia) 格的表現也將受益。中長期來看,我們(men) 認為(wei) 在政府、企業(ye) 、協會(hui) 等各方訴求的共振下,水泥供給側(ce) 改革的推進有望超市場預期,值得重視!在“短期產(chan) 能約束不斷增強,中長期供給側(ce) 改革有序推進”的核心判斷下,我們(men) 認為(wei) 行業(ye) 龍頭將在未來不斷好轉的行業(ye) 格局中,進一步增強行業(ye) 地位、提升高市場份額、提升盈利能力。(詳見深度報告《詳解水泥供給側(ce) 改革邏輯閉環--“控產(chan) 量,去產(chan) 能”,兩(liang) 手都要硬!》)我們(men) 繼續維持2017年初對行業(ye) 景氣走勢“淡季微幅下跌,全年高位震蕩向上,四季度才是價(jia) 格高點”的判斷,預計後期價(jia) 格維持穩中有升態勢,庫存將持續回落,9月份旺季將迎來全年的第二波大幅上漲。當前時點繼續看好旺季到來疊加錯峰限產(chan) 等“去產(chan) 量”帶來的漲價(jia) 行情,和中期供給側(ce) 改革對水泥行業(ye) 整體(ti) 景氣預期帶來的提升。